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发布日期：2026-07-03 04:46 点击次数：127

中金发布研报称，若是好意思联储主席提前往职，给定其他条件不变，利空好意思元，利好黄金，好意思债短端牛陡、中长端熊陡直知友意思联储重启扩表压制长端利率；受益于流动性周期有望提前重启，中短期可能利好股市估值。而若是好意思联储主席日常完成刻下任期，中金预测好意思国财政部在三季度净刊行约1.2万亿好意思元的好意思债，恐带来流动性病笃，最终仍有望倒逼好意思联储重启扩表与流动性周期，仍对好意思股和黄金造成利好，利空好意思元。中金预测，特朗普第二任期内，货币合营财政将常态化，好意思国流动性有望始终充裕。

中金具体分析如下：

特朗普威迫撤职好意思联储主席

7月16日，特朗普暗示将撤职好意思联储主席鲍威尔，但随后赐与否定。特朗普上任以来，屡次向好意思联储施压，要求尽快降息。内容上，特朗普对好意思联储的发火在于后者未能通过货币宽松合营前者的“大财政”缱绻。“大秀逸法案”于7月4日最终通过，CRFB预测将来10年将加多联邦债务4.1万亿好意思元，若是临时性减税条件被长期化，则加多债务5.5万亿好意思元，预测特朗普2.0任期内的赤字率可能保管在6.5%-7% 隔邻（参见《特朗普2.0“大财政”更进一步》）。短期，中金预测好意思国财政部于三季度净刊行好意思债约1.2万亿好意思元，恐带来流动性病笃（参见《特朗普2.0“大财政”更进一步》）。高利率下好意思债利息开销预测捏续高速增长，化债与赤字压力使得特朗普但愿货币战术捏续宽松来合营财政主导，以减轻债务职守并刺激经济模式增长。在此配景下，特朗普与好意思联储在降息问题上矛盾日益杰出。

好意思国总统撤职好意思联储主席的功令机制

好意思国总统撤职好意思联储主席的功令机制较为弄脏。好意思联储主席与副主席由总统提名，需经连系院证实，任期4年，但仅是主席职位的任期，其动作理事的任期仍为14年。好意思联储理事会成员有相对光显的“撤职模范”，1913 年《联邦储备法》第10条端正，好意思联储理事不错 "由总统提前因故免职"，但法律并未明确什么情况组成“因故”，同期也未指出总统是否有权撤职好意思联储主席。历任好意思联储主席中，有四位好意思联储主席因政事压力或政事融合而主动辞职，但并未有被好意思国总统径直撤职的案例。2025年5月好意思国最高法院明确，好意思联储是“结构独有的准私东谈主实体”，其孤立性受越过保护，总统无权因战术不对解老板席。

无论好意思联储主席是否提前离任，好意思联储的孤立性正在受到挑战。连系发现，好意思联储雷同会受到好意思国总统政事压力的影响。历史上，好意思国总统与好意思联储的构兵频率及政事压力冲击均会对好意思联储战术产生影响，越过是在财政主导及双赤字愈发严重的60、70年代，好意思联储孤立性权臣收缩。基于该连系，严格道理上的孤立性基本存在于沃尔克和格林斯潘时分，彼时财政赤字趋势改善。当政事压力较大时，好意思联储雷同倾向于容忍更高的通胀核心。

历史上的好意思联储孤立性冲击

第一次是在1933年，为应酬“大凄沧”，时任好意思国总统罗斯福文书辞让黄金出口，并辞让财政部和金融机构将货币和进款兑换成金币和金锭，细腻暂停金本位制，并将黄金价钱从20.67好意思元/盎司升至35好意思元/盎司，好意思元贬值超40%。好意思联储丧失货币战术主导权，被动合营财政膨胀战术，孤立性初次际遇系统性收缩。第二次是在1971年，尼克松为在1972年的总统竞选中奏凯连任，向时任好意思联储主席伯恩斯施压，但愿其在1971年降息，而同为共和党东谈主的伯恩斯最终屈服。此外，1971年8月，尼克松文书好意思元与黄金脱钩，宣告战后大家货币的 “布雷顿丛林体系”肃除。1980年代以来，在沃克尔和格林斯潘的率领下，好意思联储重塑了好意思国货币战术的真正度，从而使得好意思国的通胀预期获得较好的锚定，是好意思国经济参加“大松弛”期间背后的一个要紧要素。偶合的是，两次好意思国政府对好意思联储的径直打扰，均在好意思国财政顺次松动的“大财政”技能，财政主导下，货币战术雷同不得不合营财政战术。刻下，出于化债压力（参见《特朗普“大重置”：债务化解、脱虚向实、好意思元贬值》），特朗普不断加码施压好意思联储，可能再度损伤好意思联储孤立性。无论好意思联储主席是否提前离任，中金预测特朗普2.0将好像指点受财政主导和金融扼制，货币战术量价合营大财政，进而好意思元流动性将趋势性充裕。

好意思联储主席提前往职的钞票含义

历史上，在1933年3月和1971年8月信件后，好意思元走弱，黄金走强，标普500中短期趋势上升，好意思债收益率弧线笔陡化。权柄方面，诚然具体节律有所不同，但标普500合座呈现前高后低，在1年和2年内，累计收益差异为72%和14%，35%和7%。好意思元方面，黄金价钱上行，越过是1971年“布雷顿丛林体系”明白后，黄金价钱在1年内上升57%，2年内上升150%，相应的，好意思元指数2年累计下落18%。事件发生后，好意思债弧线均呈现笔陡化。

图表1：任期驱散前离任的好意思联储主席